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一篇为当下股市定调的深度好文

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小编心语6月10日,中国证券报比较罕见地在头版发表了题为《抓住牛市机遇,推进A股市场走向成熟》的长篇文章,文章的作者是新华社总编辑部前副总编辑,现任中国证券报社长。在这样的点位,以这么高的规格针对当下股市发表这么长的文章,本身就耐人寻味,而文章立意之高远、见解之深刻、评价之客观,不能不让人对文章的出台的背景浮想联翩。对于每到下半周就纠结各种传言的市场中人来说,不妨细细品味这篇文章,至少会提升你对真假传言的判断力!

    全面深化改革的新征程正在华夏大地激情迈步,新一轮改革悄然拉开资本市场黄金30年的大幕。

  期待改革释放制度红利的新牛市正在A股市场深度演绎,以改革创新解决前进中的一些问题可望推动中国资本市场走向成熟。

  中国证监会主席肖钢前不久指出,本轮股市上涨是对改革开放红利预期的反映,是各项利好政策叠加的结果,有其必然性和合理性。中央全面深化改革的各项举措稳定了市场预期,改革红利将是推动资本市场进一步健康发展的最强大动力。

  无疑,中国资本市场正站在走向成熟的历史关口,全面深化改革的任务呼唤资本市场尽快成熟起来。中国资本市场应抓住这次“改革牛”的契机,逐步解决“成长中的烦恼”,走进健康、成熟的黄金年代。

   今年65日,上证综指时隔7年多再次冲上5000点,A股总市值达到68万亿元。

  改革开放37年来,中国经济取得了非凡成就,资本市场从无到有、从小到大、从弱走向强。目前,中国经济社会建设已步入实现“两个100年”目标、实现中华民族伟大复兴的“中国梦”的新阶段。在中国经济发展新常态的格局下,资本市场正迈入一个新的黄金30年。

  在“四个全面”的战略新布局下,资本市场走向成熟的制度根基将全面鼎新。在党的十八届三中全会上,习近平总书记明确指出,要坚持社会主义市场经济改革方向,使市场在资源配置中起决定性作用。三中全会召开两年来,随着深改工作的逐项推进,宏观面上的市场体系和微观面上的企业主体日益成熟,革新了资本市场生存发展的经济根基;经济结构战略性调整的深入推进,极大激发了各类企业主体活力,有效改善了资本市场供给质量,夯实了多层次资本市场体系的微观实体基础。与此同时,切实转变政府职能的“自我革命”,进一步推动了资本市场监管体制嬗变。

  在经济发展新常态下,资本市场创新发展具有不竭动力。正如中国证监会主席肖钢在2015年全国证券期货监管工作会议上所说,新常态下经济调速不减势,量增质更优,新型工业化、信息化、城镇化和农业现代化的协同推进;产业转型升级的深入推进,转方式与调结构实现并驾齐驱;“一带一路”、京津冀协同发展和长江经济带三大战略的实施,都将为资本市场发展奠定坚实的物质基础。此外,以增强活力、提高效率为中心的混合所有制改革、以简政放权为代表的行政审批制度改革的深化;大众创业、万众创新的经济发展新动力的培育;以自贸区为代表的高水平开放和构建开放型经济新体制,都将为我国资本市场发展提供强大的推动力量。

  在大力发展直接融资的金融结构新优化下,资本市场支持实体经济的历史重任将日渐突出。近年来,我国直接融资占比约在14%,而美欧等发达国家直接融资占比在80%以上。李克强总理在《政府工作报告》中指出,当前经济增长的传统动力减弱,必须加大结构性改革力度,加快实施创新驱动发展战略,改造传统引擎,打造新引擎。一方面,增加公共产品和服务供给,加大政府对教育、卫生等的投入,鼓励社会参与,提高供给效率;另一方面,推动大众创业、万众创新。千千万万个市场细胞活跃起来,必将汇聚成发展的巨大动能,让中国经济始终充满勃勃生机。政府要勇于自我革命,给市场和社会留足空间,为公平竞争搭好舞台。与此同时,李总理明确提出,要优化信贷结构,提高直接融资比重,降低社会融资成本,让更多的金融活水流向实体经济。国家信息中心首席经济学家范剑平认为,在创新驱动的新阶段,为有效解决间接融资模式出现的一系列不适应性,需要向资本市场直接融资模式转变,解决金融资源在直接融资和间接融资间的错配,缓解贷款利率高企带来的投资不足,提升资金使用效率、清晰资金使用方向,推动实体经济转型发展。按照国务院的部署,目前,我国商业银行改革正稳步推进,民营银行试点将成熟一家批准一家,作为直接融资主战场的股票市场理应得到更大力度的发展,丰富和夯实资本市场的多层次体系。

  在居民资产配置转向金融领域的财富管理新趋势下,资本市场服务居民财富管理的社会担当举足轻重。根据券商报告,目前,我国居民储蓄高达52万亿元,储蓄率较高,股票投资占家庭资产比例约为2%,是美国的十分之一左右。高储蓄率下,一方面,海量资金无处可去,人们难以获得可持续的财产性收入;另一方面,实体经济和重大建设项目缺乏资金保障。居民资产配置从房地产领域转向股市等金融领域,正是房地产去除投资功能回归居住功能的映射,也是深化财税、金融、投融资体制改革,引导更多储蓄转化为投资的必然。随着这种转型的深入和金融大改革时代的演绎,居民资产配置有望继续从住房、存款市场搬家,形成与发达国家居民资产管理类似的、以金融资产为主模式。而资本市场正是盛放金融资产的大池子,其释放的财富效应将有力地促进居民扩大消费。

  在大众创业、万众创新的社会新格局下,资本市场孵化经济新动力的作用将更加彰显。从美国经济的创新发展,微软、苹果等企业的发展壮大来看,完善的资本市场对成就大型跨国企业、锻造经济发展动力具有强大的孵化器功效。在中国正兴起大众创业、万众创新的当下,区域股权市场、新三板、创业板、主板多层次市场体系的协调发展,风险投资基金、创业投资基金、产业发展基金等各类资本活力的有序释放,无疑将推动创业创新之火形成燎原之势。

改革是造就本轮牛市的主要原因。正是基于对中国新一轮改革成功的信心,对中国经济增长新旧模式顺利切换的美好预期,海内外投资者给中国股市热情“点赞”。上证综指从20147月的2100点涨至目前的5000点位置,涨幅达138%

  无须讳言,中国资本市场目前仍处新兴加转轨阶段,一些体制机制性问题依然存在,新情况、新问题也在出现。

  当前,最突出的问题是市场与政府的关系尚未完全厘清。资本市场建立的二十余年来,多次出现市场上涨过快时政府部门通过加税等手段强行降温,市场低迷时则出手救市、关停IPO市场的局面。回顾历史,政府部门采取的举措都有其不得不为之的原因,但这样的行为在某种程度上也阻碍了资本市场进一步市场化的进程,留下了颇多的后遗症。其中之一是投资者认为监管层和舆论对市场隐性背书,将A股视为“政策市”,对政策过度依赖。正在推进的2015年牛市中,市场上也常常出现“国家牛市”、“为国接盘”的误解和曲解,这些误解和曲解在很大程度上就是A股市场政府一些行为给人们留下的观念折射。

A股是一个以散户为主的市场,投资行为的短视化、换手率较高是特征之一。以上一轮牛市中的2007年数据为例,当年全球市场上的换手率保持在100%的水平,其中韩国市场较高,超过了200%,而当年上交所的换手率高达927%,深交所为987%。这意味着市场投机气氛过浓,导致市场极度脆弱,一旦潮水撤去,投资者所受损害不可小视。目前,A股市场仍呈现出散户为主的特征。根据中国证券登记结算有限责任公司统计,2015年第一季度,新增股票账户同比增长433%,达到795多万户,其中,80后成为主力军,占62%;从持股看,90%以上账户持股市值50万元以下。两市交易金额41.18万亿元,同比增长238.4%,其中自然人投资者的交易金额占八成以上,换手率达100.7%,同比增长67.2%

  由于市场文化、分红、信息披露、违法成本较低等综合因素影响,一些散户投资者像买菜一样买股票,不关注上市公司基本面,而是热衷于打探消息、听身边人介绍、随意下单,这其实是对自己的财富不负责任。一些机构投资者的投资行为也呈现出散户化特征,同样热衷于追逐消息,甚至挖掘庄股,对长期投资、价值投资视而不见。这一炒作风气在本轮牛市中展露无遗,在某种程度上影响了本轮牛市转化为慢牛、长牛的概率,其中夹杂的内幕交易等违法违规行为更是给市场“三公”原则带来损伤。

  另外,中国债券市场的发展滞后于股票市场,金融衍生品和期货市场又滞后于债券市场,相对更加欠缺。

  我国资本市场面临的痼疾不止这些。证监会国际部主任祁斌曾指出,我国的资本市场在很多方面比发达市场甚至一些新兴市场或周边的市场都有相当大的差距。一是金融结构的差距,过度倚重商业银行,金融结构的发展走向了更加严重的失衡。二是市场机制差距。以企业IPO的机制来看,全球几乎所有主要的交易所都是注册制。三是市场深度上的差距,与美国的正金字塔结构相比,我国的市场结构是倒金字塔,应加快发展三板、四板市场。四是市场文化上也有一定差距。

  站在经济新常态、全面深化改革的当下,一个值得思考的问题是,大国崛起之时,中国资本市场将迎来黄金30年,我们需要一个什么样的资本市场?

  中国证监会肖钢主席指出,中国资本市场发展面临新机遇、新

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