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绝望之为虚妄 正与希望相同

2015-07-09
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胜利者的诅咒

Winner's curse,译为“胜利者的诅咒”,意指博弈中的赢家有时会成为实际上的输家的一种情况,胜者的诅咒是因为为了获得胜利而付出了太高的成本,名义上是胜利者,但实际上可能损失惨重。

资本市场创造性的破坏会同时产生赢家和输家,在这个替代过程中,输家将遭遇不可避免的痛苦和折磨。

投资的本质是回归中值或者零和游戏。当下跑赢大盘的品种,不会,也不可能,永远保持高位。如果某一个板块跑赢大盘的时间持续相对较长,这样的表现一定是从未来“借”来的,将来“还”的方式要么是未来长期的跑输大盘,要么是通过暴跌实现。最近一段时间市场热点,必然得到热捧,推高股价,因此可以看作对未来的‘诅咒’。当然,人的本性使我们很难去接受最近表现很差的品种,但这正是长期投资成功的关键。”


盈亏同源

若市场乐观,股票就涨,若市场悲观,股票就跌;若股票供过于求,股票就下滑;若股票供不应求,股票就上涨。股票持仓浮亏也往往是同一个原因,这就是盈亏同源。

市场不是衡量价值的准确工具,它带有情绪和非理性的东西,能快速膨胀价值,也会瞬间消灭价值。如果认为市场是一杆标准称,那么必输无疑。精明的投资者应该将市场视为汇聚各方观点的投票器,并利用其中的波动获取收益。

长期价值投资者的盈利,一方面来自于自边际投资者非理性的抛售,另一方面来自于价值基础上的趋势投资。


恐惧和狂热

人之动物精神本性包括恐惧和狂热、从众行为、依赖倾向、竞争本性等。跳出股市市场本身,有一个更广的视角去看事物本身,对于理解人性范畴里的意识行为对投资很有帮助。

从每个人都红着眼睛杀入股票市场,到谈股色变,哀鸿遍野,之间不过三周。在许多人的一生中,这段财富爆炸和瞬间财富幻灭的经历将终生难忘,从狂热到恐惧。

牛市之后出现的不可避免的下跌调整会被恐惧心理主导,其调整速度也会比牛市更为迅猛、复杂和难以准确预测。财富的蒸发所带来的现实痛苦是导致人们纷纷想要迅速变现离场,这种恐惧心理会破坏理性的投资行为。狂热程度和恐惧程度都能够通过价格溢价水平来观察的到,市场总是最聪明的。


绝望之为虚妄 正与希望相同

恐慌、麻木、绝望、希望是一个完整的股市下跌心理周期。在弱势市场里面,开始放量下跌后所有均线都不是支撑。紧接着,带有恐慌情绪的下跌是会以缩量跌停的形式继续演变,也就是说没有承接盘。这种情况下即使有了投资价值,但是依然有很多套牢盘出逃,一旦反弹会带来更多的抛压盘,因为大家都不知道底再哪里,都担心会进一步亏损,都想早点出,从而形成自相残杀的死结局面。

当超跌成为常态,趋势的力量大大超过人性的预期,最后市场到了绝望的地步。理性投资者认为目前市场依然没有到绝望的地步,因为市场里心系股票的人还太多,这是理性投资者还无法重新产生兴奋再次入场的原因,政策底、价值底、之后才能有市场底。

绝望之为虚妄,正与希望相同,都会在不轻易的瞬间迎来转机。


 

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