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终于有人把险资举牌讲清楚了:保险公司举牌上市公司就是一种现实选择

2016-01-04
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      最近,保险公司大规模举牌上市公司,成了A股市场一道亮丽的风景线。多年以来,A股市场一直都在期待提高机构投资者的比例,改变A股市场以散户为主的局面。过去保险公司从来没有像现在这样大规模参与二级市场,现在可以说保险机构真的来了。

      可是,许多人士却并没有准备好,心理上一时还难以接受,把保险公司投资举牌说成是“野蛮人的行为、洗钱、短钱长投、杠杆投机”等等。那么究竟应该如何看待保险公司举牌?

 

首先,大多数保险公司举牌上市公司并不是在胡乱举牌,而是选择业绩优良、具有长期持有价值的上市公司进行投资。

 

      当然,不同的保险公司选择上市公司的标准可能存在差异,今后也可能面临完全不同的结果,投资管理能力较差的保险公司盲目介入股市,肯定也会出现较大的风险,但保险公司大幅提高股票配置的比例,符合目前的市场发展趋势,是保险资金运用规律的体现。

      保险资金的来源是保费收入,是一种未来需要进行偿付的负债 ,也就是一些人士所说的杠杆资金,但这种负债不同于银行理财或股票市场优先劣后的杠杆资金,后者的期限较短,可能只有几个月,短期风险较大;而前者保险资金,期限较长,尤其是寿险资金,通常都在10年或者甚至30年以上,长期投资风险反而较小。保险公司在管理资产时,需要考虑资产负债匹配的要求,注重长期战略资产配置,通常会在固定收益、股票投资,股权投资,房地产投资,另类投资等不同资产类别进行配置。

      随着中国经济形势和资本市场变化,保险公司会对大类资产资产配置进行调整。在目前市场利率大幅降低的条件下,保险公司加大股票投资的比例是大势所趋,因为固定收益类投资收益率水平不断下降,10年期国债收益率已经下降到2.8%的水平,投资级别的信用债收益率下降到3.5%的水平,而股票市场业绩优良的上市公司的市盈率只有不到25倍,相当于4%以上的收益率,超过信用债的收益率水平,只要上市公司的业绩长期能够持续稳定增长,今后收益率水平还会进一步上升。

      长期来看,无风险利率水平大幅度下降,优质资产包括股票资产的价格上升是一个必然的趋势。因此,对于保险资金来说,目前优质上市公司的股票更具备长期配置的价值。

 

其次,保险公司举牌上市公司,绝对不是有些市场人士所说的是在从事洗钱投机等无法无天的行为。

 

      中国人民银行关于反洗钱规定,保险公司必须严格遵照执行,除非个别人员蓄意从事犯罪活动,保险公司不太可能冒破产的风险去从事洗钱活动。保险公司的投资也一直是在保监会的严格监管下进行,关于保险资金运用管理以及资产负债管理,保监会都制定了具体详细的相关政策法规,保险公司需要严格遵守。

      随着监管水平的不断提高,保监会对保险资金运用主要采取比例监管和偿付能力监管的原则。根据监管规定,保险公司投资股票的比例上限是总资产的30%,其中投资蓝筹股票的比例上限是总资产的40%,而目前保险公司投资在股票市场的规模占总资产的比例不到15%,离监管上限还有较大的空间单只蓝筹股票比例占保险公司总资产比例上限为10%,保险公司持有一只股票的空间也比较大,为保险公司举牌优秀上市公司提供了条件。

      同时,会计处理原则允许保险公司根据持股比例的不同采用成本法、权益法以及合并报表法等不同方式进行处理,比如当保险公司持股比例达到20%时,可以按权益法进行记账,持有的股票可以归入可供出售类或者长期持有类,这样上市公司二级市场股价波动对保险公司的影响相对较小,只要上市公司业绩能够持续稳定增长,保险公司持有的股票的价值长期也会持续增长。

      保险公司选择配置股票资产,对认可资产的计算和偿付能力也有很大影响,一旦股价大幅度下跌,认可资产价值可能会减少,从而造成保险公司的偿付能力大幅下降,这时保险公司必须追加资本金以满足监管对偿付能力的要求。因此,保险公司投资股票市场受到多方面监管约束,不可能随意胡乱进行投机。

 

再次,有人认为保险公司用来举牌的资金来自短期性质的万能险资金,存在短钱长投,期限不能匹配的风险,一旦投保人退保撤资,投资股票将面临巨大的去杠杆风险甚至导致严重股灾,是一种误解。

 

      实际上,人寿保险公司的保费来源于传统的分红险、万能险、投资连接险等不同类型的保险产品,万能险只是其中的一种保费来源,通常占比也是有限的。尤其重要的,万能险首先是一种期限较长的寿险产品(网络上销售的短期万能险已被禁售),必须有保险保障的部分,其次才是投资的部分。

      万能险具备人寿保险的基本功能,例如:提供相应的人生保障、保险利益具有排他性、保险利益免交所得税等。说它“万能”,主要表现在交费灵活、保额可调整、保单价值领取方便等方面。特别是交费灵活,保单持有人可以任意选择、变更交费期,可以在未来收入发生变化时缓交或停交保费,也可以过三五年或更长时间之后再继续补交保费等,还可以一次或多次追加保费。保单持有人可以随时领取保单价值金额,作为子女的教育金、婚嫁金、创业金,也可以用作自己或家庭其他成员的医疗储备金、养老储备金等。

      虽然不同万能险期限存在差异,但整体而言,万能险的期限通常较长。投保人一旦买入万能险,如果短期退保,会遭受非常大的损失,甚至五年退保,投保人也都会有一定的损失,所以,一年内或者几个月就大规模退保的说法,不符合实际情况。同时,各种万能险提供的结算利率普遍高于银行理财产品的收益率,如果保险公司投资能力较强,结算利率还会更高,即使投资较差的年份,保险公司也会提供最低的利率保障。由于银行理财产品收益率越来越低,投保人选择退保的可能性也变得越来越小。

      按照监管要求,万能险投资股票的比例上限是80%,即使如此,在债券收益率较高的时候,保险公司大多都选择投资信用债或者另类资产,其实信用债和另类资产的期限都比较长,有的在5年以上,而且,流动性也远不如股票的流动性。过去这些年,保险公司用万能险资金投资信用债,市场也没有人质疑期限匹配和流动性风险的问题。

      现在债券收益率大幅度下降,而且市场投资债券的杠杆已经很高,债券的风险其实处在较高的水平。目前选择加大股票投资比例,也是保险公司根据市场形势变化做出的选择。所以,保险公司用万能险资金投资股市,存在短钱长投、期限匹配的问题,显然是被误解了。

 

最后,保险公司作为重要的机构投资者,加大对股票投资的力度,以其专业投资能力,挑选业绩优秀的上市公司进行大比例配置,对于引导A股市场进行价值投资和理性投资,走向健康发展,是积极的正能量。

 

      只要保险公司的投资行为合法合规,监管部门就不应该干预。如果象某些市场人士所说的那样,采用简单粗暴的干预行动,轻易改变游戏规则,那倒真有可能重蹈7、8月份A股股灾的覆辙。个别保险公司收购上市公司股权,操作上有点偏激,从商业的角度无可厚非,但如果没有标的上市公司管理团队的配合,即使收购成功其是否真正存在价值,值得反思。

      长期来看,随着无风险利率的大幅下降,市场资金的大幅增加,优质资产包括A股优质上市公司股价上升趋势将不可阻挡。一些保险公司大规模举牌上市公司应该只是这种趋势的开始,未来将会有更多的保险公司加入这一行列。我们预计,养老金同样也会加入这一行列,甚至银行理财资金进入二级市场也将不可阻挡。

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