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投资的本质是不断描述未来、捕捉未来

2016-01-11
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     2015年公募基金业绩排名尘埃落定。


     主动管理的产品中,易方达新兴成长以171.78%的收益率夺得冠军。这只基金2015年开年之初就曾一度领先,到2015年6月初暴跌之前年度累计收益率曾一度暴涨至248%左右。随着股灾的到来,其收益与大部分基金一样迅速回撤。但四季度以来,该基金又加速度赶超,最终战胜长盛电子信息产业主题夺得冠军。


     基金经理宋昆在2013年国内经济还处于转型期曾表示,寻找符合经济增长方式转型的、具有核心竞争能力的成长型公司,可以为基金带来持续的、确定性的增长。而当面对市场的不断变化时,则需要打开眼界,不断学习并坚持自己的判断,做到心手合一。


选对方向 日就月将


      2010年9月11日,宋昆操作的易方达科讯基金就曾跑出了第14位的好成绩。2013年,易方达科讯全年净值增长率高达53.42%,在同类型326只标准股票型基金中跻身前十。易方达科讯也因此在2013年获得“三年期股票型金牛基金”称号。从基金的投资运作来看,宋昆较为偏好投资成长股。


     2013年,在市场趋势性机会缺乏的情况下,代表新兴产业方向的传媒、元器件、医疗保健、化工等行业上演了一波接一波的结构性行情。易方达科讯恰好也重仓了这些行业,其重仓的个股网宿科技、掌趣科技、和佳股份和省广股份去年全年涨幅达200%以上,富瑞特装、德赛电池、欧菲光、隆基股份的涨幅也在100%以上。


青睐平台型公司


     对于2013年行情的成功捕捉,源自于宋昆在前期所不断投入的大量的思考和研究工作。2011年是宋昆管理科讯的第一个年头,恰逢经济低迷市场遭遇股债双杀,在总体防御策略的基础上,科讯适时地提高了食品饮料、纺织服装等稳定增长类行业的配置,对于成长股,宋昆也形成了一个比较朦胧的投资方向。


     2012年,经济依旧疲弱,市场在周期和成长的偏好切换中剧烈波动,科讯依旧采取了防守策略,逐步增持了稳健增长的家电、医药生物、社会服务、建筑等行业。2013年,结构性行情不断演绎,科讯全年配置思路连贯,比较集中地持有了契合社会、经济发展方向的传媒、电子、医疗、环保、新能源、品牌消费等子行业的优势公司,最终斩获丰厚。


     从2011年到2013年,宋昆关于成长股的投资思路日渐清晰,即深入研究、重点挖掘符合经济增长方式转型的、具有核心竞争能力的成长型公司为主,专注于寻找景气子行业内具备护城河优势的平台型公司,追求持续的、确定性的成长。


     宋昆分析认为,2010年开始经济就进入“后4万亿时代”,靠原来的投资和出口拉动的经济增长方式不可能再持续,取而代之的是转型拉动,只有认清转型的大方向,选出最具有转型特质或者最有可能引领转型的企业,投资就能取得大概率的成功。


     观察科讯近几年的重仓股,伊利股份、歌尔声学、欧菲光等白马股,其一脉相承的是“平台型公司”,宋昆介绍,企业有了比较高的平台后,就可以不断地导入产品、客户,从而抵御各种各样的风险,就像航母一样,越来越难撼动。在投资中找到优秀企业的共性,投资就变得纯粹而简单了。


相时而动 心到手到


     虽然经济仍将处于漫长的转型期,期间的阶段性风景也不容忽视。从2014年上半年的情况来看,市场风格偏好变化大有加快之势,对投资人则提出了更高的要求。


     “市场上大多数人的思维是顺势思维,投资最难的就是从多数人的声音中跳脱出来,倾听自己内心的思想。”宋昆说,市场快速变化,随波逐流最容易,却并不能成为超额收益的来源。


     一旦自己有所判断,光有“心到”还不行,“手到”才是最终的目的。“投资组合就像一个企业,企业处在不断变化之中,组合也应当有所变化。一旦组合中的企业跟预想发生了一些出入,不调整就会拖累整体,这时仓位带来的是负面效应。进攻不但没有在正确的路上走,反而把一块资产沉淀下来了,因此发现不对的时候要快速调整手起刀落。”


     宋昆进一步介绍,在坚持大方向的前提下,还要提高选股和操作的精度。投资的本质就是不断地描述未来、捕捉未来,而所有的估值也只能是从某些方面描述企业的未来,并不能代表全貌,你所能做的就是不断地提高预测的精度。


     比如传统意义上业绩就反映了企业未来的空间,但当前有些公司没有业绩也可以朝着更大的市值空间发展,业绩只是其中的一个因素,这就需要基金经理不断学习并扩充估值体系。“应无所住而生其心”,不要固步自封、自我设限,才能有更广阔的空间。

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